浙江沪杭甬下调评级至减持

　　公司日均路费收入略逊于我们此前预期，2008年受杭浦高速和宁波杭州湾大桥建成通车的影响，沪杭甬高速和上三高速面临较为严峻的分流形势。证券业务提升公司盈利能力，但下半年该部分业务有效税率将明显上升。分别下调2007年-2009年盈利预测5.9％，17.0％和20.2％至人民币22.4亿元，24.6亿元和25.6亿元，相当于2007年-2009年每股盈利0.515元，0.567元和0.589元。维持此前10.6元的目标价，相当于1.0倍2008年每股NAV，投资评级降为“减持”。

　　杭浦高速，宁波杭州湾跨海大桥分别将于2008年-2009年投入运营，浙江省的交通网络更趋完善使得沪杭甬高速在2008年至2009年间面临较为严峻的分流形势，初步估计2008年1月建成的杭浦（杭州-浦东）高速将对沪杭段2008年构成15％的分流。预计杭州湾跨海大桥通车将在2008年和2009年对沪杭甬全线再构成8％和12％的分流影响。

　　浙江沪杭甬（行情,资讯,评论）的母公司浙江交通投资集团拥有众多优良的收费公路资产，包括杭金衢高速，甬金高速，甬台温高速等。母公司未来可能把一部分优良的资产注入到上市公司。公司表示若在未来有购买公路资产的需要，而现有股东又希望拓宽融资渠道，不排除在未来发行A股的可能。我们认为只有当公司希望从母公司购买资产时才可能发行A股。我们认为，潜在资产注入和可能发行A股这两个因素已经在股价中有所体现。

　　(国泰君安香港)